Как трябва да реагира Фед на тарифите на Тръмп?

Тази публикация е версия на нашия бюлетин на Крис Джайлс на нашия Крис Джайлс. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надграждат до премиум тук или да изследват всички бюлетини на FT

Администрацията на Тръмп току -що взриви световната система за търговия. Сега какво?

Пазарите спаднаха, защото вложителите, бизнеса и хората се сблъскват с отговори. Историята не е управление: В подтекста на интегрирана световна стопанска система решението на Съединени американски щати да изтегли моста в действителност е невиждано и - даже при мощно неправдоподобното съмнение, че нищо не се трансформира - ще отнеме години, в случай че не и десетилетия, с цел да се разгърне цялостното влияние на „ Деня на освобождението “.

Но когато прецедентът се провали, моделите на учебниците могат да оказват помощ. Новите цени възлизат на негативен потрес за предложение - намаление на продукцията, повишение на цените и пострадване на търсенето. Това не значи нищо положително за Съединени американски щати или световна стопанска система и ще принуди Федералния запас да прави сложен избор.

Ручир Шарма твърди през вчерашния ден, че Фед би трябвало да държи твърдо, с цел да избегне в допълнение застрашаване на неговата меродавност, откакто е бил развален от реакцията си на скока на инфлацията след коронавирус. Но има и стопански аргументи политиците да бъдат ястребиви.

прибавяне на шоковете

Съединени американски щати може да бъде относително затворена стопанска система, само че тя не може да се появи невността му от ефикасния цени, повишаващ се с към 20 процента) за по-малко от три месеца (това е, съгласно оценката на Yale от 2-те проценти). По -високите цени на вноса ще се зареждат за бизнеса, които ще бъдат изправени пред по -високи индустриални разноски, и семействата, които ще бъдат изправени пред по -високи цени на стикерите.

По -високите индустриални разноски ще понижат производството, до момента в който по -високите цени за потребителските артикули ще тежат върху действителните приходи. Домакинствата на Съединени американски щати към този момент не се изхвърлят със спестявания или изключително желаят да се разпадат по същия метод, по който са били в резултат на пандемията. Поради тази причина разноските за семейства евентуално ще подхващат удар по -бързо, в сравнение с през 2021 година (последният път, когато инфлацията нарасна).

Предприятията, изправени пред по -ниски облаги и пониженото търсене, ще понижи вложенията, както и разноските. Администрацията залага на производителите, които реагират на цените, като усилват индустриалния си потенциал в границите на границите на Съединени американски щати.

Но финансовите разноски изискват сигурност, а сигурността е в дефицит в Америка на Тръмп. Между записа на Белия дом за блъскането, възходящата възможност от политически отстъпки и капацитета за двустранни покупко-продажби, ще отнеме доста време, с цел да се убеди предприятията, че новият търговски режим е тук, с цел да остане - и че те би трябвало да вземат капиталови решения на негова основа. Вътрешният потенциал е малко евентуално да се увеличи в скоро време, даже в случай че това е, което Тръмп споделя, че цените са предопределени да вършат.

В размер, до момента в който негативният резултат на цените изисква облекчение на маржа, тяхната позитивна цена и негативни резултати на продукцията дават аргументи за политиците да поддържат високата ставка на стадия - и евентуално да я покачат в допълнение.

инфлационен декор

Федът ще би трябвало да разбере кой от тези резултати ще бъде преобладаващ. Това единствено по себе си не е явно. Но политиците би трябвало също да вземат поради, че с изключение на цените, програмата за икономическа политика на Тръмп заплашва да разгърне доста други инфлационни сили на американската стопанска система. Четири по -специално се открояват.

Първият е фискалната политика. Водещата самодейност на републиканците тази година е разширението на понижаване на налозите на Тръмп за 2017 година В момента Камарата и Сенатът договарят за законопроект за резолюция на бюджета, за който ще би трябвало да се спогодят, с цел да отключат процеса на помиряване. Планът на Камарата разполага с доста по -значими компенсиращи съкращения на разноските от тези на Сената. Но при нито един проект не е дефицитът да падне. Дори в случай че цените покачват приходите на маржа, фискалната позиция на Съединени американски щати ще остане разширителна.

Вторият е доларът, който отслабва след „ Деня на освобождението “. Някои анализатори допускат, че това демонстрира рецесия на доверие в американската валута. Въпреки че това е мъчно да се потвърди изрично, доста от политиките на администрацията на Тръмп наподобяват особено основани да обезкуражат потреблението му в световните запаси. Всъщност съглашение за намаляване на $ в подмяна на тарифното облекчение беше хипотетичната основа на доста обсъждан, само че евентуално противоречив, „ съглашение за Мар-а-Лаго “.

Дебатът за бъдещето на Greenback може да се разроши, нерешено, с месеци или даже години. Неотдавнашният му спад обаче ще има незабавни и доста действителни резултати, като усили в допълнение цените на вноса.

Третата е инфлационната упования, които както Крис Джайлс означи предходната седмица, към този момент стартира да се движи нагоре в някои потребителски изследвания преди „ Деня на освобождението “. Пълният резултат от повишението на цените на вноса на цени ще отнеме известно време, с цел да се покаже в данните. Независимо от това, с постпандемичната инфлация в неотдавнашната памет на потребителите, политиците се притесняват, че обществеността ще има по-малка възможност да третира ново приключване на цените като просто краткотрайни.

Четвъртата е имиграцията. След като встъпиха в служба, чиновниците на използването направиха брутални депортации, откакто администрацията на Тръмп разшири пълномощията си за осъществяване на набези върху недокументирани мигранти. Белият дом желае да ги плаши да оставят Съединени американски щати по свое предпочитание. Някои сигурно ще, до момента в който други ще оставят публична претовареност и ще влязат в неофициалната стопанска система, с цел да сведат до най-малко възможностите си да бъдат открити. Каквито и политически похвали, които Тръмп може да натрупа посредством този корав метод, икономическите резултати не би трябвало да се честват. Тъй като незаконните имигранти съставляват към 5 на 100 от работната мощ съгласно данните на Pew, забележителен спад на тяхното присъединяване би затягал пазара на труда, създавайки прогресивен напън върху заплатите.

Засега нищо в данните не изисква облекчение. Инфлацията към момента е доста по -напред от задачата на 2 -те % на Фед, до момента в който отчетът за заплати на март, оповестен два дни след „ Деня на освобождението “, беше много по -силен от пазарните упования. Докато пазарът на труда може да се преобърне през идващите няколко месеца, политиците не би трябвало да работят в очакване. Вместо това те би трябвало да доставят идващото понижаване на лихвите единствено когато данните дефинитивно демонстрират дълготрайно нарастване на безработицата.

Тръмп против Фед

Тръмп в никакъв случай не е имал доста отношение към независимостта на Фед. Той е евентуално да го оцени още по -малко, в случай че политиките на администрацията на неговата администрация изискват централната банка да поддържа строга парична позиция, защото стопанската система на Съединени американски щати отслабва.

Тактиката на челюстта към този момент беше на открито в петък, само че те можеха да се влошат. През идващите месеци Белият дом може да ускори офанзивите си против Фед, с цел да трансферира виновността за инфлацията, ръководена от цените към Централната банка. Подобен ход би бил доста нечестен и ще изисква някои съществено изкривени стопански разсъждения. Но това е малко евентуално да има значение за администрацията.

Докато Тръмп няма да се тормози да сложи FOMC в неловко състояние, Фед не би трябвало да бъде крава. Той би трябвало да остане управителен от преследването на своя двоен мандат в светлината на икономическите данни - и не би трябвало да се опасява да бъде ястребен, в случай че е належащо, без значение от това по какъв начин може да реагира Белият дом.

What I’ve been reading and watching

The FT’s data journalists have put together a bunch of charts showing some of the many ways in which the US’s new trade regime is entirely unmoored from economic reality

Gillian Tett revisits the work of Albert Hirschman (of the Herfindahl-Hirschman Index) to Осъзнайте цените на Тръмп

Ръководството на Алън Бити за това, което следва за световната търговия - и Теж Парих се възползва за какво всичко това може да не последно

за по -дълго четене, аз се любувам на Евън Томас и Уолтър Исаксон мъдрите мъже. It’s a collective biography of six foreign policy advisers to US presidents serving after 1945 — some household names, such as Dean Acheson and George Kennan, others not — and how their outlook shaped the US-led international order that Trump is now taking apart

Recommended newsletters for you

Free Lunch — Your guide to the global economic policy спор. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук